天正电气IPO:同业竞争处于劣势,与大客户采销数据存差异

时间:2020-01-29 来源: 社会新闻

写|菲茨

近日,浙江天正电气有限公司(以下简称“天正电气”)更新了招股说明书。招股说明书显示,天正电气计划发行不超过7100万股股票,募集7.73亿元人民币。

天正电器官方网站显示,公司主要生产低压配电和工业控制电器、智能仪表、供电电器、变频器、高压电器和建筑电器,为电力、通信、新能源、工民建、冶金、石化、机械制造等行业提供高品质低压电器和解决方案。目前,公司的主要产品包括“天峨星空”系列、“天峨”系列和“祥云”系列。

根据招股说明书数据分析,虽然天正电气的收入逐年增加,但收入增长率接近上限。与同行业的郑泰电气和梁鑫电气相比,其收入处于低值。此外,天正电器(Tianzheng Electric)的自产销售数据显示,其最大商业配电电器的自产销售量/生产能力一直在下降,同时库存周转率也大幅放缓。

在这种情况下,如果天正电气继续筹集资金扩大产能,它将被出售到哪里?这是一个投资者必须回答的问题。

与Bull

披露的数据有差异招股说明书显示天正电气是天正集团与胡中生等20名自然人于1999年10月29日成立的股份有限公司,注册资本为3.3亿元。

财务信息显示,天正电气2016-2018年和2019年上半年的营业收入分别为21.70亿元、21.42亿元、21.03亿元和10.70亿元,同比变化分别为-1.29%、-1.84%和0.73%。可以看出,天正电气的营业收入似乎达到了上限。同期净利润分别为8914万元、1.03亿元、1.38亿元和9634万元。

图片来源:天正电气招股说明书

根据天正电气招股说明书披露的前五大客户销售额,天正电气2016年至2018年对公牛集团的销售额分别为4242.8万元、4775.92万元和6056.91万元,分别占运营成本的1.95%、2.23%和2.88%,逐年递增。

图片来源:天正电气招股说明书

有趣的是,与公牛集团公布的招股说明书购买数据相比,同期公牛集团披露的购买金额分别为4354.84万元、4656.12万元和6095.42万元,差异明显(公牛披露的购买金额-天正电气的销售额)分别为114.56万元、119.8万元和38.51万元。

照片来源:公牛集团招股说明书

目前,天正电气和公牛集团都处于首次公开发行阶段,双方的财务信息都经过会计师事务所严格审计,因此税收造成差异的可能性不大。那么,双方之间不一致的购买和销售时间可能是数据差异的主要原因。幸运的是,这两个数量之间的差异并不大,这是正常现象。如果金额超过一定范围,投资者需要注意。

此外,天正电气还有较高的应收账款。截至2016年底、2017年底和2018年底,天正电气应收票据和应收账款账面价值分别为9.02亿元、7.66亿元和8.39亿元,分别占公司总资产的48.47%、42.26%和45.08%,占比相对较高。如果公司的应收票据和应收账款因客户经营状况的变化而难以收回,可能会导致坏账增加,坏账准备在很大程度上取决于管理层的判断和估计,从而对后续经营和生产产生很大影响。

图片来源:天正电气招股说明书

另一方面,2016-2018年和2019年上半年应收票据和应收账款的周转率分别为2.20、2.42、2.45和2.07。同行业可比上市公司的平均值分别为3.30、3.31、3.27和3.18。天正电器一直在下降

图片来源:天正电气招股说明书

然而,这两种主要产品的产能利用率一直在下降。招股说明书显示,2016-2018年配电设备容量利用率分别为98.85%、97.54%和91.38%,同期终端设备容量利用率分别为113.44%、98.07%和90.16%。

图片来源:天正电气招股说明书的容量在下降的同时,两大主要产品的年销量也大幅波动。招股说明书显示,2016-2018年配电电器销量分别为1294.01万台、1298.05万台和1207.2万台,同期终端电器销量分别为5893.33万台、5066.72万台和4493.88万台。

照片来源:天正电气招股说明书

图片来源:天正电气招股说明书的容量在下降的同时,两大主要产品的年销量也大幅波动。招股说明书显示,2016-2018年配电电器销量分别为1294.01万台、1298.05万台和1207.2万台,同期终端电器销量分别为5893.33万台、5066.72万台和4493.88万台。

现有生产能力没有得到充分利用。天正电气还计划筹集资金扩大产能。公司可能需要进一步解释产品在哪里销售。

在招股说明书中,天正电气列出了郑泰电气(601877。上海)和亮新电气(002766)。SZ)作为同行业的可比公司,但从多个数据角度来看,天正电气并不具备优势。

让我们先看看产品的毛利润。2016年至2018年,天正电气的毛利率分别为26.51%、27.11%和29.11%。尽管整体毛利率有所提高,但与可比公司的平均值相比仍有很大差距。2019年上半年,天正电气的毛利率为30.73%,比可比公司毛利率37.74%的平均值低约7个百分点。

照片来源:天正电气招股说明书

下一步,看看收入增长。2017年、2018年和2019年上半年,天正电气的收入增长率分别为-1.29%、-1.84%和0.73%,似乎已经达到上限。对此,天正电气解释称,报告期内公司营业收入略有下降,这是公司主动降低毛利率业务、专注国内市场、提高毛利率业务、减少与天正集团关联交易的结果。但是,不可忽视的是,由于调整,目前的自有生产能力无法覆盖,继续筹集大量资金扩大生产能力。天正电气是否有足够的能力将生产能力转化为收入,然后收回资金仍然是个疑问。

图片来源:天正电气招股说明书的容量在下降的同时,两大主要产品的年销量也大幅波动。招股说明书显示,2016-2018年配电电器销量分别为1294.01万台、1298.05万台和1207.2万台,同期终端电器销量分别为5893.33万台、5066.72万台和4493.88万台。

照片来源:天正电气的招股说明书

除了没有与其竞争对手相比占据优势之外,天正电气在自身运营中还存在许多问题。根据调查数据,自公司成立以来的20年里,共提起了229起诉讼,平均每年和几乎每个月收到11起诉讼。在2019年12月的一个月时间里,该公司已经引发了六起诉讼,主要是销售合同纠纷。2017年,公司还因发布虚假广告受到乐清市市场监督局的行政处罚。根据郭进证券发布的《电力设备与新能源行业研究》报告,经过多年的发展,中国已经成为世界上最大的低压电器产品制造商,该行业约有2000家制造企业。根据市场定位和品牌溢价的不同,所有企业大致可以分为三类:第一类是外资品牌定位高端市场,是低压电器技术的领导者,包括施耐德、ABB、西门子等企业;第二类企业是定位质量好、R&D能力强、国内知名度高的国内品牌

图片来源:天正电气招股说明书的容量在下降的同时,两大主要产品的年销量也大幅波动。招股说明书显示,2016-2018年配电电器销量分别为1294.01万台、1298.05万台和1207.2万台,同期终端电器销量分别为5893.33万台、5066.72万台和4493.88万台。

面对行业内激烈的竞争,天正电气可能会选择上市融资作为一个很好的出路,但仅仅依靠资本援助并不是一个企业能够永远持续下去的方式。提高企业的“内部技能”是取胜的法宝。

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